中金发表报告表示，今年以来，港股市场持续活跃但又高度结构化的行业轮动行情，与异常充裕的流动性息息相关，详细分析了港股资金面的构成与未来演变。在影响港股资金面的几股主要力量中：除了5月至7月金管局意外投放大量资金导致港股微观流动性极度充裕外，南向资金扮演了关键甚至决定性的角色，海外资金并没有大幅回流甚至相比3月底的配置比例还有下降。
往前看，考虑到金管局为了守住港币弱方仍需不断回笼资金，美国财政第三季度有1万亿美元发债供给压力，南向资金将扮演更为重要的作用，证据是：1)南向资金成交占比进一步走高至35%的高点；2)外资从数据和调查结果上，不仅没有大举增配，低配人数占比反而增加。今年以来，南向净流入规模已达到7,974.5亿港元，已经接近去年全年8,078.7亿港元的流入总规模。
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南向资金中，根据资金属性所体现的交易特点反推，1)主动公募基金港股持仓占比从去年底的25.8%提升至32.5%，当前此类基金总规模约1.55万亿港元，年初至今港股配置提升规模约1,000亿至1,200亿港元。不过考虑到其中存在指数价格因素後(平均涨幅15%左右)，年内此类基金港股净增量约850亿至1,050亿港元，贡献年初以来南向约8,000亿港元流入的10%至15%左右。
中金指，内地公募基金於第二季对生物医药、银行与保险等持仓提升最多，零售以及媒体娱乐明显下滑。对比一季度，内地公募持有港股老经济市值占比从20.7%升至22.9%，新经济占比则自去年一季度以来首次下滑。细分看，生物科技，银行与保险等板块市值占比提升最多。相反，可选消费零售、媒体与娱乐、汽车与零部件、半导体降幅最大。从绝对持仓水平看，媒体娱乐、制药与生物科技以及可选消费零售等持仓最高；商业和专业服务、医疗保健设备，必需消费等持仓比例较低。相比自身历史水平，银行与保险等板块已处於历史配置高位；相反，消费者服务、能源与房地产等则处於历史低位。
个股层面，龙头集中度明显下降；信达生物(01801.HK) +0.950 (+1.077%) 沽空 $1.76亿; 比率 10.311% 、三生制药(01530.HK) -1.950 (-6.414%) 沽空 $4.17亿; 比率 13.895% 与泡泡玛特(09992.HK) -7.800 (-3.083%) 沽空 $9.79千万; 比率 6.302% 增持最多，阿里巴巴(09988.HK) -2.300 (-1.912%) 沽空 $7.13亿; 比率 9.500% 与腾讯(00700.HK) -6.500 (-1.167%) 沽空 $12.10亿; 比率 11.060% 下滑明显。二季度内地公募基金增持医药与新消费，其中信达生物、三生制药与泡泡玛特无论是在持有基金数还是市值均增加最多；相反，阿里巴巴、腾讯与小鹏汽车(09868.HK) -0.600 (-0.791%) 沽空 $1.34亿; 比率 16.948% 等则减少最多。重仓持股层面，三生制药与快手(01024.HK) -3.700 (-4.856%) 沽空 $7.34亿; 比率 14.814% 替换理想汽车(02015.HK) -1.900 (-1.599%) 沽空 $3.86亿; 比率 21.747% 与中海油(00883.HK) +0.020 (+0.105%) 沽空 $9.67千万; 比率 6.559% 进入前十大重仓股行列。
相比一季度，持有信达生物、三生制药、泡泡玛特与石药集团(01093.HK) +0.010 (+0.116%) 沽空 $2.66亿; 比率 25.215% 的基金数量上升最多。相反，持有阿里巴巴、腾讯控股、小鹏汽车以及比亚迪股份等的基金数量明显减少。此外，重仓股集中度在二季度明显下滑，前3大重仓股占前100只重仓股市值30.9%，较一季度下滑8.9个百分点，前10大重仓股占前100只重仓股市值也从一季度的64.2%下降至58.7%。(wl/a)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-07-25 16:25。)
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